在11月18日召開(kāi)的中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)論壇宏觀經(jīng)濟(jì)熱點(diǎn)問(wèn)題研討會(huì)上，專家表示，隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭穩(wěn)固，前期應(yīng)急式的、非常規(guī)貨幣政策到了回歸正�；�的階段。當(dāng)前并無(wú)多少降息空間，政策在調(diào)整過(guò)程中要避免大幅轉(zhuǎn)向和形成單向預(yù)期。

　　調(diào)控應(yīng)回歸常態(tài)

　　中銀國(guó)際研究有限公司董事長(zhǎng)曹遠(yuǎn)征表示，我國(guó)經(jīng)濟(jì)率先復(fù)蘇，與世界經(jīng)濟(jì)走勢(shì)出現(xiàn)分化。在宏觀政策上也出現(xiàn)分化，我國(guó)保持正利率，全球利率持續(xù)下行至負(fù)利率或零利率。“從我國(guó)國(guó)情看，堅(jiān)持貨幣政策正常化是有道理的。”

　　曹遠(yuǎn)征認(rèn)為，在過(guò)去10個(gè)月中，杠桿率在升高，我國(guó)經(jīng)濟(jì)已開(kāi)始進(jìn)入全面復(fù)蘇，不再需要強(qiáng)刺激性的貨幣政策，應(yīng)回歸常態(tài)。政策回歸常態(tài)也可能導(dǎo)致國(guó)際資本大量流入，給匯率市場(chǎng)帶來(lái)壓力。因此，要考慮貨幣調(diào)控重新尋“錨”的問(wèn)題。除關(guān)注物價(jià)水平外，政策制定還應(yīng)關(guān)注資產(chǎn)價(jià)格，可考慮以國(guó)債無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率作為標(biāo)的，建立健全國(guó)債收益率曲線。

　　降準(zhǔn)降息概率低

　　有專家認(rèn)為，總體而言，我國(guó)目前市場(chǎng)利率水平低于自然利率均衡水平。這會(huì)導(dǎo)致資源分配到一些低效率領(lǐng)域。所以，從這個(gè)角度看，現(xiàn)在并沒(méi)有多少空間降低利率，這也為央行保持常態(tài)化貨幣政策提供了某種程度的理論支撐。

　　在政策工具方面，中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院副院長(zhǎng)張成思表示，當(dāng)下，法定準(zhǔn)備金率大幅下降后，由于市場(chǎng)利率較低，銀行將超額存款準(zhǔn)備金投入市場(chǎng)動(dòng)力不足，導(dǎo)致降準(zhǔn)對(duì)貨幣市場(chǎng)利率的影響有限。未來(lái)可能要借鑒發(fā)達(dá)國(guó)家做法，從調(diào)整存款準(zhǔn)備金率轉(zhuǎn)向調(diào)整存款準(zhǔn)備金的利率、超額存款準(zhǔn)備金的利率等其他新工具。

　　另外，張成思認(rèn)為，未來(lái)公開(kāi)市場(chǎng)操作機(jī)制也需更加靈活。從央行資產(chǎn)負(fù)債表看，當(dāng)下外匯資產(chǎn)占比約六成；其他存款性公司債券，包括對(duì)傳統(tǒng)公司的授信、再貸款等則占比三成左右，仍然較低。貨幣調(diào)控在尋“錨”過(guò)程中還要同時(shí)配合人民幣國(guó)際化推行。

　　保持松緊適度

　　中銀證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家管濤此前強(qiáng)調(diào)，央行需適當(dāng)釋放可松可緊的信號(hào)，避免政策大幅轉(zhuǎn)向?qū)е陆鹑跅l件持續(xù)趨緊而形成單向預(yù)期。

　　管濤稱，債券收益率和資金利率能較快反應(yīng)貨幣政策邊際變化，但是信貸傳導(dǎo)較為緩慢。

　　中國(guó)人民銀行副行長(zhǎng)劉國(guó)強(qiáng)此前表示，當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)比較強(qiáng)勁，動(dòng)力較足。面對(duì)這種情況，要考慮下一步政策，總體上繼續(xù)保持松緊適度。當(dāng)然，政策調(diào)整要基于對(duì)經(jīng)濟(jì)狀況的準(zhǔn)確評(píng)估，不能倉(cāng)促和弱化金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的效果，要把實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)好，也不能出現(xiàn)“政策懸崖”。

　　本報(bào)記者 趙白執(zhí)南