16日，央行將對(duì)本月到期MLF(中期借貸便利，俗稱“麻辣粉”)進(jìn)行一次性續(xù)做。鑒于短期流動(dòng)性偏緊，信用債市場(chǎng)發(fā)生波動(dòng)，且本月到期量多，央行端出一碗大份“麻辣粉”可期。市場(chǎng)人士指出，近期央行流動(dòng)性投放力度已有所加大，央行若開展大額MLF操作，將釋放出可觀的中期流動(dòng)性，在緩解短期多種因素造成的流動(dòng)性緊張之余，亦有助于穩(wěn)定債券市場(chǎng)預(yù)期。

　　MLF操作規(guī)模受關(guān)注

　　央行此前預(yù)告，將于11月16日對(duì)本月到期的中期借貸便利一次性續(xù)做，具體操作金額將根據(jù)市場(chǎng)需求等情況確定。數(shù)據(jù)顯示，11月累計(jì)有6000億元MLF到期，其中，5日有4000億元MLF到期，16日有2000億元MLF順延到期。

　　本期MLF操作規(guī)模備受關(guān)注。之前三個(gè)月，央行均選擇了超額續(xù)做到期MLF。不少分析人士認(rèn)為，本月央行將會(huì)延續(xù)超額續(xù)做的做法。但也有觀點(diǎn)稱，本次MLF操作量未必會(huì)超過6000億元，理由在于，監(jiān)管部門人士日前在多個(gè)場(chǎng)合釋放貨幣政策進(jìn)一步正常化的信號(hào)，近期操作量存在一定的不確定性。此外，盡管本月有6000億元MLF到期，但16日當(dāng)天僅到期2000億元，并不需要太大的操作量即可實(shí)現(xiàn)單日資金凈投放。

　　分析人士指出，當(dāng)前處于月中時(shí)點(diǎn)，流動(dòng)性需求較大。預(yù)計(jì)機(jī)構(gòu)會(huì)積極上報(bào)MLF交易需求，MLF操作量應(yīng)該不會(huì)太低。

　　月中資金面添擾動(dòng)

　　值得注意的是，近期部分國企違約引起的債券市場(chǎng)異動(dòng)已波及貨幣市場(chǎng)。

　　海通證券固收研究團(tuán)隊(duì)稱，總結(jié)近幾年案例發(fā)現(xiàn)，2016年上半年、2019年上半年超預(yù)期違約事件都曾給流動(dòng)性造成影響。

　　市場(chǎng)人士介紹，信用風(fēng)險(xiǎn)事件引發(fā)的貨幣市場(chǎng)波動(dòng)，主要有兩條路徑：其一，資產(chǎn)價(jià)格下跌，沖擊債基等產(chǎn)品凈值，債基贖回壓力上升，形成流動(dòng)性需求。這一過程中，可能導(dǎo)致債基被動(dòng)拋售資產(chǎn)。其二，信用債跌價(jià)及風(fēng)險(xiǎn)偏好下降，增加了非銀機(jī)構(gòu)在銀行間市場(chǎng)融資，特別是質(zhì)押信用債融資的難度，加劇流動(dòng)性分層。以上兩方面情形在上周后半周債券市場(chǎng)波動(dòng)中已有所顯現(xiàn)，13日利率債普遍下跌，交易所回購利率也比銀行間市場(chǎng)品種出現(xiàn)更明顯上行。

　　中金公司研報(bào)指出，違約風(fēng)險(xiǎn)向流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)的過程很快，短短兩天，債券市場(chǎng)的贖回壓力已不僅僅局限于信用債，債基、貨基、利率債壓力也開始加大，機(jī)構(gòu)被迫壓降杠桿。這在客觀上也帶來了補(bǔ)充流動(dòng)性的需求。

　　流動(dòng)性供應(yīng)或增加

　　13日，在沒有央行逆回購到期情況下，央行開展了1600億元逆回購操作，資金投放力度已適時(shí)加大。分析人士預(yù)計(jì)，后續(xù)央行公開市場(chǎng)操作仍將維持一定的力度。

　　本周除了2000億元MLF到期之外，還有5500億元央行逆回購到期，到期回籠量合計(jì)達(dá)7500億元，較上一周翻了一倍多。同時(shí)，處于月度稅期高峰時(shí)點(diǎn)，在金融機(jī)構(gòu)超儲(chǔ)率較低局面下，穩(wěn)定流動(dòng)性仍需央行對(duì)稅期等因素影響進(jìn)行對(duì)沖。

　　從以往來看，11月財(cái)政支出力度往往會(huì)加大，財(cái)政收支形成對(duì)流動(dòng)性的影響有望總體轉(zhuǎn)為正面，不過財(cái)政支出時(shí)點(diǎn)主要集中在月末時(shí)段。在此之前，面對(duì)中旬稅期、政府債券發(fā)行繳款、央行流動(dòng)性工具到期及債券市場(chǎng)波動(dòng)加大的局面，央行實(shí)施流動(dòng)性投放應(yīng)該是大概率事件。

　　分析人士認(rèn)為，預(yù)計(jì)央行將搭配使用逆回購和MLF，增加流動(dòng)性供應(yīng)。流動(dòng)性緊張若能得到緩解，將有助于緩解市場(chǎng)緊張情緒。（記者 張勤峰）