11月3日，上交所暫緩了螞蟻集團(tuán)在科創(chuàng)板的上市，同時螞蟻集團(tuán)H股上市也暫緩。有些投資者存在疑問，螞蟻集團(tuán)已經(jīng)進(jìn)行了信息披露，按相關(guān)程序走到現(xiàn)在，為什么還要暫緩呢？實際上，及時暫緩螞蟻集團(tuán)上市，正是出于對投資者利益的真正保護(hù)，也是依法做出的決定，有利于相關(guān)監(jiān)管部門對同類業(yè)務(wù)實施統(tǒng)一監(jiān)管，也有利于維護(hù)資本市場的長期健康發(fā)展。

　　第一，螞蟻集團(tuán)暫緩上市，是對投資者利益的真正保護(hù)。社會各方已經(jīng)開始強(qiáng)烈質(zhì)疑螞蟻集團(tuán)是否為科技公司。對申請上市的公司，行業(yè)屬性是首先要回答的問題。目前，上市銀行平均PE不到7倍，而科創(chuàng)板平均PE高達(dá)90倍，兩者估值差異巨大。近期發(fā)布的《金融控股公司監(jiān)督管理試行辦法》《網(wǎng)絡(luò)小額貸款業(yè)務(wù)管理暫行辦法(征求意見稿)》等監(jiān)管規(guī)定，將對螞蟻集團(tuán)產(chǎn)生重大影響。在網(wǎng)絡(luò)小額貸款管理辦法中，對于網(wǎng)絡(luò)小貸公司的單筆聯(lián)合貸款、出資比例、注冊資本、跨省經(jīng)營都有嚴(yán)格要求，類似螞蟻集團(tuán)的網(wǎng)絡(luò)小貸公司以較少資本金撬動高額貸款規(guī)模的高杠桿做法將不會再出現(xiàn)。近期，螞蟻集團(tuán)面臨的外部監(jiān)管環(huán)境已發(fā)生根本變化，對其盈利能力和市場估值產(chǎn)生重大影響，與其招股說明書披露的情況存在重大差異。對廣大投資者來講，如果此時不及時叫停，可能出現(xiàn)上市后公司經(jīng)營表現(xiàn)與預(yù)期完全不一致或者股價暴跌的情況，投資者會被深度套牢。因此，這次暫緩叫停，非常及時，有利于真正保護(hù)投資者，特別是廣大中小投資者。

　　第二，螞蟻集團(tuán)暫緩上市，是交易所依法依規(guī)作出的決定。對于可能對發(fā)行上市構(gòu)成重大影響情形的處理，《科創(chuàng)板首次公開發(fā)行股票注冊管理辦法(試行)》(簡稱《管理辦法》)和《上海證券交易所科創(chuàng)板股票發(fā)行上市審核規(guī)則》(簡稱《審核規(guī)則》)等制度規(guī)則已有安排。按照這些規(guī)定，交易所有權(quán)力且應(yīng)當(dāng)對螞蟻集團(tuán)作出暫緩上市的決定。首先，《管理辦法》第26條規(guī)定了在證監(jiān)會作出注冊決定后、發(fā)行人股票上市交易前發(fā)生重大事項的，發(fā)行人、保薦人向交易所的報告義務(wù)和交易所及時處理職責(zé)；第27條規(guī)定了證監(jiān)會可以采取的處理措施。其次，《審核規(guī)則》進(jìn)一步明確交易所在處理上市前重大事項的職責(zé)。對可能導(dǎo)致發(fā)行人不符合發(fā)行上市條件或者信息披露要求的，交易所的發(fā)行上市審核機(jī)構(gòu)經(jīng)重新審核后決定是否重新提交上市委審議；交易所發(fā)現(xiàn)發(fā)行人存在上述情形的，有權(quán)要求發(fā)行人暫緩上市。此外，網(wǎng)上公布的螞蟻集團(tuán)IPO注冊批復(fù)中也已明確，在同意注冊之日起至本次股票發(fā)行結(jié)束前，如發(fā)行人發(fā)生重大事項，應(yīng)及時報告交易所并按有關(guān)規(guī)定處理。鑒此，交易所針對螞蟻集團(tuán)出現(xiàn)的重大事項，果斷采取暫緩上市處理，體現(xiàn)了資本市場發(fā)展“建制度、不干預(yù)、零容忍”的政策精神。其實螞蟻集團(tuán)并非被暫緩上市的首例，此前資本市場上已有若干先例，包括勝景山河、立立電子和蘇州恒久等。

　　第三，螞蟻集團(tuán)暫緩上市，有利于相關(guān)監(jiān)管部門對同類業(yè)務(wù)適用統(tǒng)一監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)。如果允許螞蟻集團(tuán)按照科技公司身份在科創(chuàng)板以高估值融資，后續(xù)再讓螞蟻集團(tuán)按照金融業(yè)務(wù)接受統(tǒng)一監(jiān)管，監(jiān)管的一致性邏輯將遭受破壞。對同類金融業(yè)務(wù)實施統(tǒng)一監(jiān)管是防范金融風(fēng)險的基本前提，對BigTech公司的監(jiān)管，金融監(jiān)管部門不應(yīng)被其自稱的科技行業(yè)定位誤導(dǎo)，被輿論所綁架，而必須進(jìn)行有效監(jiān)管，否則最終會扭曲市場，產(chǎn)生金融風(fēng)險。面對類似影子銀行的創(chuàng)新業(yè)務(wù)，必須要強(qiáng)調(diào)監(jiān)管的一致性�，F(xiàn)在暫緩螞蟻集團(tuán)上市，實際上是為同類金融業(yè)務(wù)適用統(tǒng)一監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)創(chuàng)造更好的條件。此外，螞蟻集團(tuán)已經(jīng)有“大而不能倒”跡象，個人用戶超10億，機(jī)構(gòu)用戶超8000萬家，數(shù)字支付交易規(guī)模118萬億元，而且集團(tuán)內(nèi)跨行業(yè)、跨領(lǐng)域金融產(chǎn)品相互交錯，關(guān)聯(lián)性強(qiáng)，其風(fēng)險隱蔽性與破壞性會更嚴(yán)重。在目前情況下，如果放任其上市不管，后面可能演變?yōu)楦鼑?yán)重的系統(tǒng)性風(fēng)險問題。后續(xù)，類似情況還是要抓早抓小，增強(qiáng)前瞻性，這一點(diǎn)要引以為戒。

　　第四，螞蟻集團(tuán)暫緩上市，有利于維護(hù)資本市場的長期健康發(fā)展。國外數(shù)百年的金融發(fā)展史充分說明，金融市場必須堅持誠信和透明度，不能有欺詐和內(nèi)幕交易。十九屆五中全會公報再次強(qiáng)調(diào)，要不斷健全防范化解重大風(fēng)險體制機(jī)制。國務(wù)院金融委會議強(qiáng)調(diào)，要堅決整治各種金融亂象，對各類違法違規(guī)行為“零容忍”。如果此時螞蟻集團(tuán)在眾多質(zhì)疑聲音中仍然倉促上市，資本市場孜孜以求的“公開、公平、公正”原則將受到?jīng)_擊，監(jiān)管與政府的公信力將受影響。科創(chuàng)板聚焦科創(chuàng)硬科技，而目前各方對螞蟻集團(tuán)行業(yè)屬性存疑，其上市可能偏離科創(chuàng)板定位，存在一定市場風(fēng)險和監(jiān)管風(fēng)險，并且一旦股價大幅下跌還可能產(chǎn)生社會風(fēng)險。這個時候交易所果斷作出暫緩上市決定，要求擬上市公司給投資者明確和公開的信息，既維護(hù)了市場誠信，遏制了風(fēng)險蔓延，也是落實金融委的要求，堅持信息披露充分、堅持保護(hù)投資者利益、堅決維護(hù)市場規(guī)則，有利于資本市場的長遠(yuǎn)健康發(fā)展。

　　作者： 張子長